人民幣升值對行業配置的影響(pdf 8頁)

人民銀行就完善人民幣彙率形成機製改革事宜發出公告，實質內容主要有：一是即時起人民幣對美元彙率升值2%到8.11 的水平；二是人民幣不再盯住美元，改為參考一攬子貨幣彙率水平進行調整，但這些貨幣的組成和相對權重沒有公布。
宏觀角度：本次彙率改革的重點顯然放在調整人民幣彙率形成機製方麵，本次彙率水平的變化幅度明顯小於此前5-10%的市場預期，因此對宏觀經濟的影響應當是非常小的。我們認為人民幣對美元的彙率升值過程未結束，未來的進一步小幅度升值是可以期待的。以1 年的時間跨度看，我們相信人民幣對美元可能至少進一步升值3%以上。
資產配置：由於存在進一步小幅升值的可能，短期內熱錢流入速度可能出現反彈，債券市場流動性進一步擴張，國債利率水平有可能會進一步下跌，國債仍將有一定的上升空間。小幅升值不僅對目前企業盈利快速回落的過程有一定的緩和作用，而且可以加速改善目前實體經濟中的產業盈利結構。但小幅升值難以改變目前企業業績下滑的大趨勢，資產配置中仍然需要重視債券資產比例，股票配置關鍵還在於行業選擇上。
建議：人民幣小幅升值不應當影響中長期的投資策略，我們仍然要觀察各行業未來2-3 年盈利增長水平的變化以及合理的估值水平。由於小幅升值難以改變目前企業業績下滑的大趨勢，行情最多是反彈。從中長期看不宜增加股票倉位，建議反彈中調整行業權重。短期內關注航空、房地產，中長期關注電信服務、電力、銀行。
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