財務金融學-選擇權風險管理簡介(pdf 22頁)

介紹衍生性商品的風險與基本的分析工具。在風險管理上，一個最基本的問題就是投資組合或是金融衍生物在標的物或其它風險因子變動的時候，它們的價值會受到甚麼影響，這稱為敏感度分析。如果投資組合裏，含有選擇權或其它衍生性商品，則我們一定要借助模型的幫助，才可以從事敏感度的分析與風險控管的工作，無論你(妳)使用的模型是簡單或複雜、陽春或炫麗，一個財務工程師離開不了模型。選擇權敏感度分析的參數通常用希臘字母來表示，所以又稱為「Greeks」。選擇權常用的敏感度分析參數有5項，分別為delta、gamma、vega、theta、與rho，它們在選擇權的風險管理上是關鍵的角色，我們簡述如下：
delta =選擇權權利金相對於標的物價格變動之敏感度
gamma = delta相對於標的物價格變動之敏感度
vega =選擇權權利金相對於波動程度變動之敏感度
theta =選擇權權利金相對於到期日變動之敏感度
rho =選擇權權利金相對於對利率變動之敏感度
在數學上，每一個敏感度的測度，都是一階或二階的偏微分，因此有幾點需要注意的地方。第一，計算敏感度的測度須要模型，並且這測度與使用的模型有關，不同的模型所得到的值是會有差異的。第二，敏感度的定義事實上是抽象的。它們都是假設其它的風險因子不變之下，選擇權價格相對於某個風險因子微量改變的反應程度，這與事實是不符的。例如delta是其它條件不變下，選擇權價格相對於標的物價格變動的敏感度，但是如果時間也不變，股價當然也不會變，因此這定義是抽象的。第三，依偏微分的定義，這些測量的工具隻有在微量變動的時候才適用。

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