雙彙發展股改動態跟蹤報告(pdf 4頁)

作為財務投資者，外資股東未來肯定會退出，對於退出方式，外資股東
表示通過A 股或海外市場的可能性都存在。但無論是何種方式，之前一
定會完成現有集團和股份公司業務的重組，從而逐步解決關聯交易。這
個過程需要1-2 年左右時間。
此外，外資股東看好的是雙彙5 年以後可能出現的高增長（原因是導致
行業不正當競爭和阻礙行業整合速度的法製不健全問題短期內很難解
決），因此其退出有可能是更長時間以後的事情。
外資股東最看重的品牌和物流資產都在股份公司，在監管日漸加強和流
通股東利益日益受到重視的大環境下，未來無論外資以何種方式退出，
集團都不太可能將上述資產轉移出股份公司。
外資股東還表示將會對管理層實施股權激勵，但不確定是在集團還是股
份公司層麵實施。
綜合上述情況，集團和股份公司業務整合結果可能是影響股份公司長期
投資價值的關鍵因素，盡管如外資股東坦言，上述結果依然有一定不確
定性，但外資股東退出所需時間、股改方案中“未來三年淨利潤年複合
增長率不低於20%”的承諾以及未來監管環境的改善都將給投資者利益
提供一定的保障。按10 送2.36 股除權，公司07 年PE 為21 倍，處在
合理估值區間，維持“增持”評級。
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