某基金公司年度策略報告(ppt 32頁)

企業利潤持續增長和生產投資規模繼續擴張，信貸需求仍然旺盛。貸款利率已經見底反彈。不良貸款率整體下降，實際稅率趨於下降。我們認為利差基本穩定的國有大銀行，中間業務收入占比提高到30％左右後ROE能夠達到18％，而能繼續提高利差和中間業務占比的中小銀行ROE還有可能上升到20％以上，銀行的估值將處於PB倍數3－4區間。
在流動性充裕的環境下，股票市場擴容將持續，由此帶來承銷和經紀業務量的不斷增長。市值不斷躍升後，產品和服務會如同美國一樣更加多元化，券商新業務的收入有可能超過現有業務。在傳統業務和新業務的共同推動下，市場份額不斷提高的龍頭券商的利潤有望保持40－50％的年複合增長，按照PEG等於1的估值水平， PE有望達到40－50倍。另外其ROE有望達到34－38％，推動PB估值達到5.6－7.8倍的水平
隨著市場的好轉和新股發行增加，投行承銷業務的市場集中度也在提高，特別是大盤股的發行更加劇了這種集中度提高的趨勢

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