行業深度研究報告:看好高毛利專科用藥生產企業(pdf 31頁)

各子行業機遇各不同
化學製劑類行業是醫改受益最大的行業，但行業的高端領域被合
資或外資企業占據的特征較為明顯，我們建議關注國內優秀的高
端製劑企業；我們根據企業的特征將化學原料藥行業分為傳統和
特色兩類，我們認為08 年下半年傳統化學原料藥企業仍會有價
格上漲帶來的階段性投資機會，同時特色原料藥企業目前正處在
轉型升級的初級階段，將會有長期的投資機會；中藥行業由於受
到中藥材漲價的影響，毛利率下降較為明顯，我們建議投資者關
注主導產品能執行優質優價的政策的企業，或者主導產品不在醫
保目錄內而有自主定價權的企業；與中藥行業相似，生物製品行
業的高毛利使其在08 年的通脹壓力下具有明顯的投資價值，建
議投資者關注由於供求關係緊張而高度景氣的血製品行業。
下半年行業投資策略
下半年醫藥行業的主要特征是：1. 各種因素導致成本不斷提高；
2. 國家對於藥品終端價格繼續管製；3. 國家醫改政策促使藥品
終端加速擴容。我們認為在這種行業特征下，選擇的醫藥行業的
投資機會主要包括兩種公司：一種是產品價格不受國家限製的公
司，這類公司主要包括部分中成藥類公司和化學原料藥類公司；
第二類公司是產品價格受到國家政策限製的公司，由於限價的藥
品都是醫保目錄內的產品，因此這類公司的產品在價格受到限製
的同時，也享受醫改的擴容。通過分析我們發現，高毛利的專科
用藥企業將是這類企業的最大收益者。對於醫藥商業企業，我們
認為集中度不斷提高的趨勢將會延續，正確的選擇並持有將來有
可能成為醫藥分銷企業寡頭之一的企業，長期來看將給投資者帶
來豐厚的回報。中短期來看，資產注入和收購兼並將成為某些公
司業績的爆發性因素。
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