醫藥行業2009年投資策略:穿越經濟衰退迷霧(pdf 38頁)

一、經濟衰退中的避風港
金融風暴中心醫藥股表現優異
行業發展穩定持續
盈利能力抵禦周期波動
二、醫藥股估值回歸
全球市場醫藥股估值回落
醫藥股估值溢價是常態
A 股醫藥股估值回歸
防禦配置為主，堅持長期投資
三、醫保擴容助推行業發展
美國醫保體係和醫藥衛生市場
中國政府加大醫療衛生投入
中國醫保體係進入快速發展期.
四、醫藥衛生市場因“改”而變
改革的關鍵點在於體製轉換和投入
專科藥物發展漸入佳境
基本藥物享受政策推動
醫藥商業集中逐漸加速
全球醫藥市場變局帶來外包機遇
行業發展的不確定性來自於政策
五、行業發展維持上升趨勢
收入穩定增長，效益增速回落
醫藥板塊主營利潤維持增勢
子行業運行情況
覆蓋公司曆史市盈率和市淨率區間
恒瑞醫藥(600267.CH/38.54 元): 推薦
國藥股份(600511.CH/28.77 元): 推薦
康緣藥業(600557/17.17 元): 推薦
華海藥業(600521.CH/12.20 元): 上調至審慎推薦
麗珠集團(000513.CH/17.50 元，200513.CH/8.98 港幣): 上調至審慎推薦

行業結構性變化，堅持自下而上選擇。新醫改草案已經征求意見，改革將向縱深發展。醫改是一個漸進過程而非時點性事件，2006 年以來新醫改不斷向前推進，三大醫療保障體係覆蓋麵持續擴大，農村和社區醫療衛生中心建設加速，實際的影響已經在終端藥品消費層麵有所體現。改革大方向已經確定，加大投入釋放醫療保健需求，機製轉變改變行業競爭格局，經曆從量變到質變的轉換，醫藥行業將產生結構性變化。在這種結構性變化過程中，公司發展會明顯分化，堅持自下而上選擇投資標的較為重要。在改革的初期，政府隻能以大量非市場化的手段來保證“基本醫療服務”，在這個過程中大型國有企業將獲利，因為他們具備綜合製造能力和廣泛的配送網絡，同時還擁有大量的政府資源。當然醫改隻是一個外部條件，創新是貫穿行業發展的內在動力，企業需根植於市場，尋求適合自身的發展戰略。在這方麵民營企業具備一定優勢，他們將會充分體現差異化發展路徑，成為市場中最活躍的群體。綜合醫改政策和競爭環境判斷，特殊專科藥物、生物製品、醫療器械、商業流通等領域會具備較多發展機遇。

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