汽車行業策略報告(pdf 13頁)

汽車行業策略報告內容簡介：
● 某年汽車業產銷總量仍在不斷增長，但是增速卻已大幅回落，主要是由於轎車在整個汽車
中的占比已經超過45%，而正是由於轎車業發展速度的急劇下滑，導致了整個汽車業的發展
由高速轉入適度，甚至可能步入低穀。
● 由於影響汽車業發展的原材料價格上揚、消費信貸緊縮以及燃油價格高企等因素未來能否得
到有效紓解關係到汽車業的發展前景。因此在相關影響因素未能有效緩解之前，汽車業的發
展速度有可能進一步下降。
● 鑒於對汽車業以及龍頭企業未來整體發展的綜合評判，因此維持對汽車板塊“中性”的投資
評級不變。
從上市公司層麵看，按照可比口徑計算，2004 年前三季度汽車類上市公司的主營業務收入同比增長26%，但是受原材料漲價和整車持續降價（平均降幅10-15%）的影響，銷售毛利率下降了近5%，主營利潤率下降近8%，主營業務利潤同比增長隻有16%，要比主營業務收入的增長少近十個百分點，呈現出了收入與盈利增長不同步的結局。加之企業各項費用支出同比增長超過30%，因此最終盈利也就隻能是一個微增的狀況了。
再從經營情況看，各項應收款項大致與去年同期持平，但是存貨同比增長超
過55%，而且市場競爭的激烈使得經營性現金流同比下降高達85%以上。同期企業負債水平同比增加18%，導致短期償債能力有所下降。
細分之下，農用車、不具規模優勢以及受國家宏觀調控和銀行業改製等影響
的汽車企業，其經營或多或少地遇到困難，主營業務收入、主營業務利潤以及最終盈利都有較大幅度的下降，成為拖累汽車板塊成長的動因。

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