中國金融工具創新之企業債券創新報告(doc 15頁)

中國金融工具創新之企業債券創新報告內容摘要：
����2003年的企業債券創新並沒有年初預計的那樣取得重大突破,堪稱企業債券根本大法的新《企業債券管理條例》依舊沒有出台,幾乎所有的創新不得不在原有的框架內、以特案特批的方式進行。盡管如此,圍繞政策變化預期,企業債券市場仍然應頻頻創新,特別是在製度建設、發行模式、要素設計等方麵出現許多重大創新,為下一年度企業債券市場的變革打下堅實基穿�？v貫全年企業債券市場,絕大部分創新都受到政策預期拉動,因此,可以稱作是政策預期牽引的企業債券創新。
����2003年企業債券市場回顧
����一級市場方麵,按照國家發改委審核批準的額度,2003年共批準發行企業債券452億元,實際發行358億元,比2002年增加33億元,最主要原因是"非典"打亂了全年發行計劃,造成整個第二季度企業債券停發。此外,由於下半年債券市場整體大跌,造成流通市場收益率迅速升高,一些發行主體為確保企業債券順利發行,不得不修改原有發行方案,提高擬發行債券的收益率水平,這在一定程度上也影響了發行速度。但就規模而言,2003年度企業債券發行仍創近年新高。
����2003年度全年共有15個企業發行了18個品種的企業債券,從發行主體和發行數量來看,較前年都有所增加(見表一)。
���鷱陌l債主體看,具有較高成長性的行業發債規模明顯增大,如電力行業,15家發債企業中,有4家屬於該行業,發行量占總發行規模的42%,說明在集中交易沒有得到徹底解決之前,投資人更關注債權的到期收益率。此外,除原有電力、鐵路、城建公路企業外,首次出現了紡織企業----華源集團；值得一提的是,12個開發區國有中小型基礎建設企業在科技部統一協調下,以捆綁方式統一發行03高新企業債券,這一創新結束了企業債券發行主體中由特大型、大型企業一統天下的曆史,開創了中小企業捆綁發行企業債券的先河,對中小企業進行債券融資無疑具有重要意義。
���鷱倪�本付息方式來看,本年度發行的18隻企業債券中,有15隻采用固定利率計息方式,3隻采用浮動利率計息方式。需要指出的是,企業浮息債券近兩年一直未有發行,它的出現適應了升息預期增加的客觀形勢要求,是企業債券發行過程中發行人利益主導開始弱化、發行人讓利於投資者的具體體現。這18隻企業債券中,期限最短為3年,最長達30年。3年期的03高新債采用到期一次還本付息方式,即零息券方式,其它品種均采用每年付息一次方式。從期限分布來看,10年期以上(含10年期)的長期品種占絕對優勢,除03高新債和03華源債外,其餘13家企業16個品種均為此類券種,在總發行規模中所占比例高達96%。
���鷱膫�券擔保情況看,15家企業債券擔保形式完全是全額不可撤銷連帶責任擔保,擔保人除03高新債、03鐵路債券外,其它債券的擔保人都是政策性銀行或商業銀行,03中鐵債券仍然以鐵路建設基金作為擔保,03高新債12家發債企業除各自擔保主體外,當前高新區財政都提供了再擔保。

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