某年度電力行業策略報告(doc 18頁)

某年度電力行業策略報告內容提要：
某年第二季度後，電力行業逐步回暖，目前影響行業三大要素——電價、燃料價格和機組利用率出現新的變化：電價和煤價總體預期向好，但機組利用率回落是否符合預期變數較大，不同地域、不同電價和成本水平的發電企業將進一步分化。
電價方麵，二次煤電聯動的必要條件已經具備，在“資源定價市場化”背景下，電價再次上調呼聲漸高，但難度依然較大，樂觀預計一定條件下在某年上半年可望實施，調價幅度0.01～0.02元/千瓦時。而競價上網在華東、南方電網加速推行對電企利弊參半，好在電網輸配電價機製的建立可避免利用競價對發電企業利潤的攫取。
燃料成本方麵，因季節因素和安全整頓引發的煤價快速反彈並沒有改變市場對某年煤價再度回落5～10%的預期，原因在於20某年煤炭尤其是電煤的供需關係出現根本逆轉。加之運輸瓶頸緩解和進口煤炭競爭力的增強，電煤價格雖短期壓力較大，中期仍相對樂觀。
機組利用率方麵，盡管10月份單月發電量同比增速驟降值得關注，仍采信權威部門對於05～07用電量13%、10.5%和8.6%的預測；嚴格的調控使得05年機組投產進度慢於預期，但目前看某年變數較大，調增投產預測後05～07年平均利用率回落1.4%、 4.9%和4.7%。
新電力產業政策在規範煤電等主流能源擴張的同時，將大大促進可再生能源發展，風能是真正有可操作性的“新能源”品種。
利用杜邦分析，並與美國等境外行業橫向比較，國內IPP在行業常態下長期合理毛利率水平為25%左右，當前燃料成本下降的正邊際效應大於利用率回落的副作用，將使得電力企業毛利繼續回升。無論存量還是新建機組必須依賴優質電力市場才可取得理想回報。
行業整合將提前到來，應投資於可存續、有發展的優勢企業。主流公司股價多有低估，依據所處電力市場和自身外延擴張線索，增持業績反彈類和分紅價值類上市公司。建議增持G華靖、粵電力、深能源和國電電力，謹慎增持華能國際、G長電和G申能，長期可關注桂冠電力。
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