某年度第4季度宏觀經濟報告(doc 14頁)

某年度第4季度宏觀經濟報告內容提要：
而企業定期存款增加較快，背後是信貸增速一直處在較低的水平。8月份貸款增速有所加快，主要是短期貸款和票據融資增速繼續加快。8月份新增貸款1897億元，其中短期貸款和票據融資有1188億元，占了新增額的62.6%，而中長期貸款新增額僅占40.9%。
新增中長期貸款較少，主要與企業和銀行對經濟運行風險的認識有關—經濟下行，中長期貸款蘊含較大風險，較高利率無法覆蓋。而貸款總額增速較快主要和銀行盈利考核有關。中長期貸款蘊含風險，貨幣和債券市場收益率又不斷下降，為了實現今年和明年的盈利目標，唯一辦法就是增大短期貸款比重，從而擴大貸款規模。預計在剩餘的幾個月裏，這一趨勢可以繼續保持。
在上期的策略報告裏，我們提到，今年以來，消費穩定器的作用非常明顯，占GDP55%左右的消費重振雄風。8月份，社會消費品零售總額5041億元，比去年同月增長12.5%。分地域看，城市消費品零售額3401億元，增長13.5%；縣及縣以下零售額1640億元，增長10.5%。實際社會消費總額同期增長率為11.2%，遠遠高於2004年同期的8.5%、2003年的7.2%和2002年的9.1%。在居民消費收入較大幅度增長的背景下，這一狀況有望得以延續。
在關注消費總額的同時，我們特別關心農村人均收入增長對經濟的影響。新一屆政府成立以來，加大了對農業、農村和農民的反哺力度，農民收入較快增長。雖然農民消費水平大致落後城市十年時間，但由於人數眾多，其消費升級帶來的影響不可忽視。農村的消費升級不同於城市，城市需求升級更多的是房地產和汽車等相對高檔物品，而農村升級的是家電等普通物品。中國在這些產品的生產上已經具有全球的競爭力，但內需不足，主要原因是農村消費遇到了收入瓶頸。當前，農村可能的消費升級對我國消化巨大的生產能力、擴大內需具有重要意義。
8月份CPI同比上漲1.3%，增幅比7月份下降0.5個百分點。其中，食品價格同比上漲了0.9%，比上一月下降了1.4個百分點，拉動CPI同比增幅下降0.5%。食品類價格0.9%的同比增幅為03年6月以來的最低點。非食品價格同比上漲1.5%，與七月份持平，繼續保持在近年來的最高水平。其中，服務項目價格漲幅比上月擴大了0.1個百分點，同比上漲4%，為02年以來最高漲幅。
值得關注的是，PPI和CPI差距不斷拉大。兩者漲幅的差異體現的是利潤分配格局的變動。PPI高居不下，CPI不斷回落，利潤越來越向上遊集中，下遊製造業利潤必然受到侵占。由PPI和CPI走勢可以看出，在當前經濟背景下，整體供大於求的製造業生存環境越發惡化，大量利潤集中在上遊的原材料行業，利潤分配很不均衡。

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