某公司人壽保險公司價值評估研究(doc 6頁)

某公司人壽保險公司價值評估研究內容提要：
由於近來各國保險公司並購案不斷，而且麵對環境的迅速變化，各方麵的經營決策階層對公司價值評估的了解需求越來越迫切。隨著公司財務理論與實務的不斷發展，陸續出現了新的看法。雖然各種理論方法並陳，尚無統一的看法，但某些研究的角度值得我們密切注意。
近幾年來學者們對公司價值的研究，大致起源於1993年美國財務準則會計公報FAS115Financial Accounting Standards 115）的出現。由於該公報對某些資產決定采用公允價值，但對所有的負債仍延用賬麵價值，這與一般會計對資產及負債均采用同一認定方式的原則不同，使得各方迫切需要統一對於負債的公允價值的認定方法。
市場一致性法可以分別評估資產價值和負債價值，對於負債價值的評估又可以按負債是否具有內含期權來分別評估，對於不具有內含期權的險種使用確定性—等價方法（Certainty-Equivalent Techniques）進行評估，對於具有內含期權的產品則使用期權定價方法或者對於更複雜的產品使用隨機模擬模型。
市場一致性法可以合理定義和度量資本成本。資本成本是市場化經濟價值的一部分，並且資本成本的決定是不同於資產和負債的風險成本的，即資產和負債的風險影響成本是反映在資產和負債之中的。資本成本是通過判別成本來源和量化每個來源對評估價值的影響來決定的。
雖然市場一致性法是對經濟價值法的發展和完善，但也有其自身的局限性和缺點。與經濟價值法相似，市場一致性法的最大障礙也在於期權定價模型和隨機模擬模型中較難設定假設。該方法對於規劃現金流的假設比較敏感，假設條件的微小變化都可能引起評估價值的巨大變動，造成評估結果的不穩定性。
2.會計準則的發展
法定會計準則（Statutory Accounting Principles, SAP）在處理保險公司的損益時，經常造成不少麻煩：快速成長的公司，由於前期的大量費用和法定準備金提取規則的因素導致法定利潤銳減；而在停止簽發新保單時，法定利潤反而增加。因此，一般公認會計準則（General Accepted Accounting Principles, GAAP）發展出更適合的報表，然而隨著商品及環境的變化，又不得不陸續補充原有報表的不足。現以美國GAAP為例：
1）FAS 60 （Financial Accounting Standard 60）
這份公報認定獲得成本（Acquisition Costs）應予以攤銷，而不是一次計入，所以產生了遞延獲得成本（Deferred Acquisition Cost, DAC）。精算假設采用保守的最佳估計值，以反應實際情況及可能的假設誤差，同時精算假設亦加以鎖定（Locked In），除非未來經驗與預測變化很大，否則假設保持不變。
2）FAS 97 （Financial Accounting Standard 97）
按照FAS 60的處理方式，某些投資型險種會碰到不少麻煩：如躉繳遞延年金的利潤在出單的同時一次認定，萬能壽險的利潤在各年度呈現很大波動等。為修正這一不利局麵，FAS 97應運而生。它僅用於處理遞延年金及萬能壽險等投資型業務，方法是DAC的攤銷是以估計的毛利潤（Estimated Gross Profits, EGP）的平準百分比逐年攤計。同時當精算假設與實際經驗有較大誤差時，需要重設假設並重算DAC。
3）PB 8 （Practice Bulletin 8）
FAS 97在計算估計的毛利潤時，並未認定已實現的損益（Realized Gains and Losses），因此會造成利潤的大幅變動。PB 8認定已實現的損益。
4）FAS 115 （Financial Accounting Standard 115）
上世紀80年代末及90年代初，美國有許多保險公司麵臨清償，不少人認為如果財務報表是以市值而非帳麵價值計算，那麼清償情況不會變得那麼嚴重。因此出台了FAS 115。將保險公司的資產分為三類，債券可持有至滿期的用賬麵價值，其它兩類則以市價認定，隻是市價的改變數，一類是直接計入股東權益，另一類是計入損益表內。然而這種做法，使得資產負債表的兩邊采用不同的計算基礎（資產為市價，負債為賬麵價值），會造成所有者權益出現更大的波動。事實上，有些看法讚成采取精算方法定義所有者權益的市價，而負債的市價即為資產價值減所有者權益價值。

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