金融市場複雜性研究規劃綜述(doc 12頁)

金融市場複雜性研究規劃綜述內容提要：
（1）道式理論
最早，也是最著名的股票價格分析理論是查裏斯?道（Charles Dow）創立，並由納爾遜（Nelson)和威廉?漢密爾頓（William?P?Hamilton）發展的所謂“道式理論”（Dow Theory）。其主要內容是根據股價變動情況來判斷股票價格上漲或下跌的持續發展趨勢以及上漲和下跌之間相互轉化的轉折點。
該理論認為：股票市場的運動就象大海的起伏，其過程中存在三種變動趨勢即長期趨勢或主要趨勢、中期趨勢或次級運動和短期趨勢或日常波動。
道式理論為股票市場技術分析提供了理論基礎，在分析股票市場的長期趨勢時具有相當的可靠性，也正是這個原因，使其對中、短期投資者沒有實際意義。從對股市價格波動規律的認識來說，這種理論僅僅是實用性的經驗總結，隻是一種外在現象的描述，而缺乏充分的理論基礎和必要的論證。
（2）波浪理論
波浪理論（The Wave Principle)是艾略特（Elliott）在研究股票市場上投資群體的行為傾向，並將股票價格的變動情況轉化為十三種可辯認的波動型態後所提出的一整套經由實證檢驗，可用以分析、解釋和預測股票市場價格波動趨勢的理論。
這一理論在1938年出版的巨著《波浪理論》（The Wave Principle)中得以係統的表述，其基本規律是：股票市場的變化總是遵循著“上升五波，下降三波”的基本形態，從而構成了一個包括為8個波浪的完整周期。該理論還認為這些波與鄰波間存在某種比例關係，這種比例關係具有費波納奇數列的特點。
艾略特波浪理論的貢獻在於從人類社會群體行為的本質出發，揭示了股票市場的整體運動呈現出波浪般的特性。艾略特描述出這種規律性的表現形式——波浪以及各種型態，也提出了這些表現形式的數學關係。誠然，艾略特波浪理論是對美國近百年相當成熟的股票市場的發展規律的總結，但對於一個不成熟的新興股票市場，這一理論很難有實際的意義；同時，艾略特波浪理論隻是作為人類對股票市場發展規律的一種思維方式，不代表它可以作為投資者具體的投資策略。

2．2隨機行走理論及有效市場假說
有效市場假說（Efficient Market Hypothesis）是目前西方學術界在金融市場運動規律研究方麵影響最大，爭議最多的理論。股票市場的有效性是指股票價格對市場信息反應的有效化。其理論基礎是理性預期理論，而其表現特征則是股票價格的隨機波動。該假說認為，在有效市場中，隨著新信息的出現，投資者會及時改變他們對股價的預期，導致股票價格迅速及時的調整，並且其變化完全地反映了所有的新信息，投資者不能通過對曆史價格的分析來獲得超額收益。
一般地，有效市場根據價格反映的信息集的層次分為三種形式：弱態有效市場、較強態有效市場和強態有效市場。
與此同時，還有不少學者的研究成果表明，股票價格波動幾乎是“無序”的。重要有以下一些：
（1）1953年，英國學者莫望斯?肯德爾（Maurice Kendall）在對股市波動的統計中發現，股價變動沒有任何規律和模式可尋，它就象一個“醉漢”走路一樣，昨天的價格與今天的價格無關，今天的價格與明天的價格無關，股市運動每一天部是全新的內容。
（2）1959年，美國學者哈裏、羅伯茲（Harry V. Robert）和奧斯本（M.F.M. Osborne）在研究中也得出了類似的結論。奧斯本發現股市日常的波動就象物理實驗中出現的布朗（Brown）運動一樣，遵循一種隨機行走的規律。
（3）法默（Fama，1965）用不同間隔天數價格變化求其自相關性的辦法，得出了1958-1962年期間道?瓊斯工業股票價格變化的自相關係數接近於零，從而證明股價是隨機走動的。此後，阿爾諾德?穆爾(Armold Morre)在對單個股票價格連續變動進行序列相關分析中發現，他隨機抽取的 29種股票價格的周變化數據平均係列相關係數隻有0.06，從而進一步證明了曆史數據預測價格的無效性。
（4）亞曆山大（1964）用過濾原則對1897-1959年的道瓊斯工業平均指數和1929-1959年的S&P 5O0為樣本數據進行了研究。結論是，雖然股票價格呈現隨機走動行為，但價格一旦發生變化，趨勢將出現並持續下去。
（5）哈裏?羅伯茲（1967）在芝加哥舉行的證券價格討論會上首先提出了證券市場弱態效率，中強態效率和強態效率的區分方法。並得到一致讚同。
（6）1965年，保羅?薩繆爾遜第一次用數學公式建立了一套嚴格的有效市場理論，在“今天對明天預測的預期等於今天的預測”這一前提下，薩繆爾遜證明了的商品的期貨價格會顯示出隨機走動特征。

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