海通證券金融地產投資策略(ppt 46頁)

海通證券金融地產投資策略目錄：
1、 高景氣度和減稅：利潤高增長的助推器
2、 挖掘成長性：2007年銀行板塊投資主題
3、 成長性好的中型銀行最具吸引力

海通證券金融地產投資策略內容提要：
淨利息收入快速增長
信貸的增長適度，出台嚴厲緊縮貨幣政策可能性下降
加息作用的釋放及存款活期化擴大了銀行的利差
中間業務收入增速明顯提高
各項收費政策陸續的推出
零售業務比重的提高和銀行非牌照類投行業務的快速發展
撥備支出將明顯下降，總利潤增長高於撥備前利潤增長
經濟穩定增長，較高的景氣度，銀行不良率穩中趨降
撥備覆蓋率較高的銀行，撥備支出明顯下降
兩稅合並使淨利潤增長進一步高於總利潤的增長
內外所得稅並稅、員工工資抵扣政策放寬
營業稅下降政策預期在2007年會逐漸明朗
簡單以P/B估值會產生誤導，再融資本身不能為股東創造價值
簡單P/B估值會得產生誤導：圈錢的公司是好公司，分紅的公司是壞公司
同時關注P/B、ROE能避免簡單錯誤，但忽略了銀行成長性
用ROE對P/B（或：ROA對市值/總資產）進行回歸是較為常用的估值方法，但仍難以反映成長性P/E和P/PPoP（撥備前利潤）P/E是廣泛適用的估值標準，動態的P/E能夠反映銀行利潤的增長因為銀行短期淨利潤受會計政策影響很大，P/PPoP是很重要的銀行估值方法同時關注P/E和G；P/PPoP和G將能發現被低估的高成長性的銀行可持續的成長是A股銀行板塊始終的投資主題，將P/E和P/PPoP和G的關係進行分析將能發現低估的銀行。

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