醫藥行業三季報點評(pdf 8頁)

獨到見解
全行業出現了增收減利的狀況；部分龍頭醫藥股出現分化；部分醫藥股的業績表現可能
與股改的進程存在關聯；
建議重點關注銷售大幅增加的製劑藥企業；重點關注與“十一五規劃”相關企業；重點關
注與禽流感相關的企業。
投資要點
A股醫藥類上市公司共有112 家，三季報顯示主營業務收入同比增長20％，而淨利潤同
比下降6.3％，全行業出現了增收減利的現象。導致這種狀況的原因可歸結為以下幾點：
1、整個市場的需求穩定增長；2、市場競爭激烈產品價格下降；3、能源、水電和原材料
價格的大幅上揚導致成本增加；4、醫療體製改革特別是藥品的價格調控對企業產生負麵
影響；5、巨額投入的擴張沒有產生相應效益；6、原料藥生產企業的形勢比較嚴峻。
部分龍頭企業出現分化，特別是原料藥生產企業和產品壟斷優勢不明顯的中藥生產企業
的業績大幅下滑，提示了投資風險；
我們認為股改進程與企業的業績構成一定的相關性，把握這種相關性可能會回避投資風
險，同時也能抓住投資機會；未來“十一五規劃”的實施和禽流感疫情等將對醫藥行業構成
深刻影響；
我們認為銷售有大幅增長的製劑藥品生產企業（注：非原料藥生產企業）蘊涵投資機會，
因為在激烈的市場競爭格局下銷售額決定了產品的競爭力，當然銷售的增加需要以充足
的現金回流作為基礎。我們認為這些企業的企業蘊涵投資機會：片仔癀（600436）、金
陵藥業（000919）、山東藥玻（600529）、天壇生物（600161）、中牧股份（600195）、
金宇集團（600201）和馬應龍（600993）等。
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