醫藥並購，跑得快就能得第一嗎.doc8

對於醫藥圈子而言，近期內雙鶴人事地震、華源入主北醫集團（雙鶴藥業實際控製者）成了熱門話題，各路專家對此眾說紛紜。自古“清官難斷家務事”，說長道短容易，真正抓住問題核心卻難。基於此本文並無指點江山之意圖，但是雙鶴藥業自1997年上市以來的發展現象，卻向各路醫藥並購派係提出一個最質樸的問題：跑得快就能得第一嗎？這可以給目前醫藥領域急於擴張的潛在並購者們提個醒。
　　一、雙鶴藥業在醫藥並購領域的軌跡：跑得快飛得更快
　　 自1997年雙鶴藥業上市開始，雙鶴藥業通過募集資金不斷進行快速並購擴張。由於其募集資金主要用於並購或對被並購企業進行增資，因此總資產增長可反映其在並購上所耗費的財力和心力。雙鶴藥業總資產增長的軌跡，在2000年之前可以用跑得快來描述；而2000年之後，其資產增長速度則需用飛得更快來加以形容。其總資產的年平均增長率為42.05%，幾乎是每兩年翻一番。縱觀下圖總資產增長的軌跡，有如飛機起航，先跑後飛，頗有一飛衝天、宏圖大展之意。
　　圖 1 雙鶴藥業的資產擴張路徑
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