醫藥中小企業板報告(pfd 12頁)

投資要點：
中小企業板醫藥股前期的深幅下跌令投資者卻步。它的跌幅明顯深於中小企
業板整體板塊。與其它指數如中信綜指（代表兩市A股）、中信小盤、主板
醫藥股及主板醫藥股中的小盤股相比，其走勢更是相去甚遠。
我們分析前期的下跌主要由係統性風險和非係統性風險綜合作用所致。係統
性風險包括投資者對整個市場業績增長預期的降低，即PE 重心的逐漸下移。
對發行市盈率10 倍的傳言使市場寒風習習，而全流通的傳言更使市場風聲
鶴唳。係統性風險是無法規避的，而且目前這種風險依然明確地存在著。
非係統性風險主要來自以下幾個方麵：①業績增長低於預期是下跌的主因，
從而使前期過高的估值得以理性回歸；②醫藥行業景氣度下降是次因；③其
它如汙染、誠信等問題的存在。我們認為前期的下跌已基本釋放了非係統風
險，所以近日，中小企業板醫藥股的走勢已表現出強於中小企業整體板塊的
局麵。
將中小企業板醫藥股的市盈率與各指標板塊市盈率比較發現，它的PE 已與
中小企業板、主板醫藥小盤（非虧損股）及主板醫藥股（非虧損股）的市盈
率相當，為28-29 倍。從整體看，醫藥股市盈率28.17 倍高於整個市場25.46
倍的水平，說明投資者給予醫藥股高於整個市場的預期。我們認為中小企業
板醫藥股的市盈率相比較而言已降至合理價值區間，前期的深幅下跌已充分
消化了市場對它們的過高預期，同其它板塊尤其是主板醫藥股相比，沒有明
顯溢價
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