市場的有效性與行為金融初步探析(ppt 44頁)

市場的有效性與行為金融初步探析目錄：
1、隨機遊走與有效市場
2、隨機遊走與市場理性
3、三種有效市場
4、有效市場悖論
5、EMH的幾點推論
6、有效市場理論的違背現象
7、行為金融初步

市場的有效性與行為金融初步探析內容提要：
馬克維茨均值－方差模型
CAPM
APT模型
B－S期權定價模型
以上這些模型是現代金融學最主要的模型，他們都假設人是理性的。基於人是理性的假設，對市場的有效進行研究
現代金融學所有模型基礎性假設：（弱式）有效市場！
隨機遊走與有效市場：
Maurice Kendall, The analysis of economic time series, Part I: Prices, Journal of the Royal statistical society 96, 1953.
確定不了任何股價的可預測形式，股價的變化是隨機遊走（Random walk）：價格的變化是隨機的且不可預測的。
例子：假設存在一個“準確的”模型，預測A股票價格3天後將從20元/股漲至23元/股，若該預測信息是公開的，則股票價格瞬間上升到23元/股。
3天後去買就失去了獲利機會，因為信息已經成為曆史。
由於理性投資者的存在，任何能夠用來對股票價格作預測的信息已經反映在股票的價格中。
由於價格是公開可知的，這意味著已經反映價格的所謂“新信息”已經可知，則“新信息”就成為舊信息了。
若以已反應信息的價格來預測未來，等價於以舊信息作為決策依據，這種決策是無效的——得不到任何結論，即未來價格的結論什麼可能都有，即價格是隨機遊走。

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