南京水運上市調研報告(pdf 8頁)

一、 長航集團和中石化簽訂了穩定運價協議
二、 整體上市短期無望，定向增發或許更為可行
三、 預計公司06 年和07 年業績將下降
四、 主要風險因素
五、 投資建議：下調為“觀望”

公司的實際控製人長航集團在和中石化集團簽訂了運量保證協議之後，近期又和中國石化簽訂了穩定運價協議，該協議主要是針對公司和其母公司南京油運未來重點發展的VLCC 船型。該協議的大致內容為：如果WS 指數的波動區間處於65-120 點之間，則公司和其母公司的原油運價按照市場價格執行，如果WS 指數低於65 點，則按照WS65 點確定運價，如果運價高於WS120 點，高出部分的收入和中國石化集團平分。
由於涉及到巨額複雜的資產變動，以及公司內部人員變動，公司和母公司推動整體上市的動力不足。我們認為，如果要實現整體上市，則推動力必須來自於更高的層麵，在長航集團或者是國資委的推動下，整體上市或許變得可行。
預計公司將推行非公開的定向增發方案，向母公司定向增發的股份，母公司可以以油輪資產認購，向其他投資者增發可以募得現金支付造船款，解決公司當前資金極為緊張的狀況。

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