企業價值評估專題(PPT 39頁)

第一節 折現率與資本成本
第二節 債務成本
第三節 股權資本成本
第四節 加權平均資本成本
企業價值評估專題七
折現率
第四節 加權平均資本成本
評估值對折現率的敏感性：
股東權益價值與折現率呈反向變化
股息增長速度越快，評估值對折現率越敏感，
折現率偏差所導致的評估值偏差就越大
一、資本成本
（一）資本成本的定義
資本成本是資本市場為吸引資金投向特定項目而給予的期望收益率
資本成本建立在替代原則基礎之上,投資者根據風險和收益的比較，
傾向投資於更有吸引力的可替代的投資項目
風險是投資者在特定時期內可獲得預期經濟收入的確定性（或不確定性）
（二）資本成本的構成
（1）“實際”收益率。
（2）預期的通貨膨脹率。
（3）風險報酬率。
（三）資本成本的種類
1．債務成本
以債務方式融資，支付給債權人的報酬
通過公開市場進行債務融資
通過非公開市場進行債務融資
債務利息的稅收可以減免，所以債務成本必須要扣除所得稅
還包括一些隱性成本，比如支付貸款額的一定比率作為貸款費用
2．優先股成本
在利潤分配以及剩餘財產分配方麵要優先於普通股
優先股的股息率代表了優先股權的成本
3．普通股成本
普通股成本無法從市場中直接獲得
4．加權平均資本成本（WACC）
各種資本組合在一起的成本
二、折現率
（一）折現率的定義
將未來預期收益還原或轉換為現值的比率
（二）折現率與資本化率
資本化率是一種特殊的折現率，
是對收益期限無限的收益流進行折現的折現率
三、資本成本與折現率之間的關係
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