國泰君安證券-石油石化2005年6月14日行業策略.pdf20

投資要點
2005 年全球經濟增速下滑、但絕對增速不低，石油產品和石化
產品需求仍會有較大的絕對增長額。其中，IEA 估計2005 年原
油需求增量為180 萬桶/日。全球原油富裕產能不足、供需緊張
格局沒有改變，原油價格仍將繼續高位震蕩。全球煉油毛利也在
供需緊張的格局下維持高位震蕩格局。預期全球原油價格在
45~55 美元/桶之間波動。
預估全球2005 年乙烯需求增量約450～500 萬噸。2005 年二季
度起的一年內，全球將有約600 萬噸的產能釋放，全球乙烯供需
緊張局勢將稍有緩解。但直至2007 年，乙烯裝置高開工率仍將
維持。我們基本判斷全球乙烯毛利已於2004 年四季度見頂，但
乙烯需求依然旺盛、供應總體繼續偏緊，乙烯毛利的回落仍會有
節製，總體盈利水平仍會處於相對高位。
中國宏觀調控壓力大，節能將成為經濟發展的重要特征。預期國
內石油消費增速年內將下降到8%，明年會進一步下降到6%，
我們認為5～10 年的遠期目標最好能控製在4～5%將更為合適。
準消費特性是石油石化產品能在過往十數年有持續快速增長的
根本原因。因宏觀經濟調控，塑料產品基於出口的高速增長局麵
將結束。但我們預期擴大內需成為推動國內經濟增長的僅存重要
途徑。內需的啟動將會繼續帶動石化產品消費的持續增長。我們
預期的長期合理水平為8～10%。
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