港口業市場悲觀過渡投資價值顯現(pdf 12頁)

上半年，港口板塊供給瓶頸仍較明顯，上港集箱和深赤灣受此影響吞吐量增速下降，天津港則由於新增產能吞吐量大幅增長；從成長性看，港口板塊收入、淨利增速有所提高，但重點公司增速普遍下降較快；板塊盈利能力呈下降趨勢；宏觀調控的負麵影響開始在散貨港口顯現；
全球性經濟與貿易增速的下滑導致港口需求增速放緩；表現在國內，我國經濟運行模式和進出口結構導致散貨港口需求放緩速度快於集裝箱港口，上半年我國主要港口貨物吞吐量和集裝箱吞吐量分別同比增長24%和18.7%，增速分別下降3.3 和7.4 個百分點；但如果人民幣持續升值而導致出口增速放緩幅度加大，則集裝箱需求增速也將承受較大壓力；
目前，上港集箱和天津港股價已低於內在價值；與境外企業比較，國內主要港口企業具有高盈利能力、高成長性的特征，但在股價上未予充分體現；考慮到股改對價因素（取市場平均的10 送3股方案），除鹽田港定價相對合理外，目前其他3 家企業PE 均遠低於20 倍左右的合理水平；
上調8 月中旬對港口板塊“謹慎增持”的投資建議至“增持”，維持對上港集箱、深赤灣的“增持”建議，調高對天津港“中性”的投資建議至“增持”，鑒於鹽田港股權收購尚不明確，謹慎維持“中性”的投資建議。
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