涅磐重生-可望重入景氣周期(pdf 11頁)

在鋁價走穩、氧化鋁價格逐步走低、電力緊張局麵緩解的情況下，鋁行業有望迎來景氣周期。而且電解鋁行業目前仍處在宏觀調控下，行業利潤的增加也不可能帶來產能、產量的大幅增加。
許多時候鋁價的變化源於成本推動。對我們判斷鋁業公司盈利變化來說，關鍵因素在於鋁價與生產成本的相對變化，它將最終影響著行業及企業利潤。如果單純是成本推動型下跌，由於傳導的時滯性和衰減性，鋁價跌幅一定小於成本下降的幅度。而如果其他因素的合力對鋁價的影響是積極的，將加劇這種幅度差別。
對於冶煉鋁主要成本項目，我們的判斷是主要趨於穩中趨降。氧化鋁是是電解鋁成本最重要的因素。在全球經曆二年的短缺後， 一季度出現了20 萬噸過剩，而且大量在建產能將在集中釋放，氧化鋁過剩的趨勢已難以逆轉，下半年以後，氧化鋁價格將以回落為主；作為另一重要成本組成——電費，由於國內電力緊張的情況已緩解、電價保持基本穩定或溫和上漲，也將大致穩定。
建議重點關注：1、G 雲鋁（000807），其氧化鋁長單結束於一季度，如果沒有在年初大舉買入的話，可以盡享氧化鋁大幅下跌帶來的盈利增長；2、焦作萬方（000612），受製於氧化鋁而導致虧損，現在這種劣勢剛好轉化為巨大優勢；3、蘭州鋁業（600296），有新增15 萬噸（一倍）產能；4、G 關鋁（000831），優化產品結構、延長產業鏈，與中鋁較大的關聯度度也存在潛在資產重組的可能。
為遏製過度通脹而導致的經濟減速、電力製度的變革、環保因素以及上市公司期貨保值業務是否得當等也是潛在投資風險。
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