某汽車品牌調高業績預測(pdf 6頁)

事項
1 季度長安福特產品熱銷，長安鈴木和本部微車業務相對平穩，預計1 季度EPS 可達0.15元。長安福特南京二廠開辦費攤銷問題已基本明了，06 年不攤銷，07 年開始至少分兩年攤銷，在排除了這一因素後，06 年EPS 將進一步增厚。07 年M3 產能將充分釋放，同時考慮到下半年發動機國產化帶來的成本下降，因此即使存在南京二廠開辦費攤銷的壓力，業績仍可有不低於20%的增長。
主要觀點：
1. 估值應給予適度溢價，含權目標價可看到8 元以上
在剔除了06 年南京二工廠開辦費攤銷的因素後，調高06 年EPS 至0.47 元，07年EPS 至0.57 元，分別較我們之前預測調升12%和6%。股改對價水平10 送3.2
股，較我們之前預測略高。我們認為處於高成長階段的長安汽車應獲得適度估值溢價，06 年EPS 給予13 倍市盈率，或者以07 年EPS 給予10 倍市盈率，含權價均可看
到8 元以上。維持“強烈推薦”建議。
2. 1 季度長安福特產銷兩旺，長安鈴木和本部微車銷售平穩
（1）長安福特表現強勁，長安鈴木相對疲弱。據我們了解，3 月福克斯銷量超6000 輛，蒙迪歐銷量接近4000 輛，合計銷量1.1 萬輛，環比增長57%。長安鈴木3 月僅銷售1.1 萬輛，環比微增。
（2）本部微車銷售平穩，但河北長安銷售卻出現意料之外的大幅增長。本部微型客車銷銷售2.4 萬輛（含南京長安），河北長安微型貨車銷量環比增幅達337%，增量主要來自農村市場的需求擴張，由於統計口徑不同，1~2 月協會數據為9000 輛左右，企業的數據約1.7 萬輛，3 月的銷量幾乎為1-2 月份的總和。由於河北長安的盈利能力強於南京長安，甚至強於長安本部，其銷量的增長更有利於微車整體盈利的提升。
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