有色金屬行業投資策略-調整分化,價值重現(pdf 20頁)

內容目錄
金屬價格和有色板塊股價大幅度調整.................................................................. 4
牛市尚未終結：經濟增長穩健，供給依然偏緊， ................................................ 5
宏觀層麵：經濟穩健增長，製造業仍處於擴張階段......................................... 5
微觀層麵：供給仍然偏緊，庫存處於低位....................................................... 7
采礦業：趨勢投資矯枉過正，關注個股............................................................... 8
深加工：投資價值未下降，調整反映係統風險.................................................. 10
電解鋁：關注產量擴張和電力成本降低的公司.................................................. 11
08 年國內電解鋁將基本達到供需平衡，過剩壓力大為緩解........................... 12
全球氧化鋁產能釋放價格下跌，電解鋁企業成本壓力緩解............................ 13
投資建議及重點公司點評.................................................................................. 16
估值比較與投資建議..................................................................................... 16
重點公司點評................................................................................................ 17

調整之後價值重現：金屬牛市的宏觀、微觀基礎並未動搖
近期，有色板塊出現大幅度調整，我們認為調整源於金屬價格的下跌和市場係統
性風險的增大；但世界經濟長期增長穩健、全球流動性過剩以及美元的長期貶值趨勢是支撐金屬牛市的宏觀基礎； 供給短缺以及潛在資源性匱乏以及低庫存是支撐金屬牛市的微觀基礎；從中長期看，金屬牛市的基礎並未動搖。
對於采礦業而言，調整源於緊縮預期，但不應忽略量的驅動作用
由於通漲壓力加大，經濟體麵臨加息和增長下降的壓力，美元因加息預期而反彈，帶動金屬價格大幅度調整，而相關采礦業上市公司的股價隨之而大幅回調。由於金屬牛市的基礎尚未動搖，我們尤其看好未來供需存在缺口的鋅的價格走勢。同時，我們認為，金屬價格走勢固然重要，但不應忽略礦產金屬量的增加對部分鋅和銅類礦業公司業績增長的驅動作用。
對於深加工企業，調整意味著低估
我們觀察到，具有獨特行業地位和成本轉移能力的深加工企業，在經過產品結構調整和擴充生產能力之後，其盈利能力增強和未來持續增長的趨勢明確。因此，我們認為，此次股價的調整更多是對係統性風險的反映，而非投資價值的下降，調整意味著低估。

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