青蒿素行業研究報告(pdf 6頁)

我們堅信複星醫藥的醫藥製造業務將繼續保持其高增長性；而醫藥商業資
產最有可能成為國內醫藥商業整合中的最後勝出者，在銷售規模急劇擴大
的同時，能夠逐步體現出規模效應。
我們與大眾輿論的不同之處：1、市場認為複星醫藥的股價上漲更多地來
自於桂林製藥爆發性的增長、而對複星醫藥的發展模式產生懷疑，我們則
認為複星醫藥的購並活動能大大提升股東的價值，購並的資產自身具備持
續增長的潛力；2、有市場投資者不加分析地認為投資控股型企業均應該
享受比較低的市盈率，而我們認為由於複星醫藥現有資產的成長性較高以
及未來潛在收購會進一步提升股東價值，應該享有比穩定增長的企業更高
的市盈率。3、特別的我們認為複星醫藥是國內醫藥行業走向國際化市場
的領先者，而市場對此關注不夠。
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