電力行業研究報告(pdf 10頁)

發、用電增速繼續高位運行。1-11 月全國發電量同比增13.5%，全社會
用電量同比增長14.2%，製造業用電旺盛仍是拉動用電增速保持高位運
行的主要拉動力。全國水火電利用小時同比降低191 小時（降幅3.8%）；
其中火電同比降202 小時（幅度3.8%，低於1-9 月4.8%和1-10 月4.2%
的水平），降幅明顯收窄，好於之前市場普遍預期；水電出力則仍然不足。
氣候導致來水總體繼續偏枯，華南略好。與曆年同期累計來水量相比，
1～11 月份全國主要江河累計來水量偏少近3 成。華南五省04 年後來水
總體偏枯，05 年下半年開始廣東和海南偏豐，貴州偏枯狀態有所改善，
最為正常的是廣西。隨著10 月底156 米蓄水完成，三峽水庫平均入庫
流量有所恢複，11 月較多年同期偏少32%（9~10 月分別為53%和35%）；
但受枯水期影響，當月三峽電站發電量仍同比下降7.9%。
煤價季節性上漲，重演煤電博弈。11 月以來，國內外動力煤均出現季節
性反彈，BJ 動力煤價漲幅約20%；秦皇島車板價漲幅約4~5%。我們預
計07 年合同煤價上漲10~15 元/噸（或3~4%），而市場煤價有望下跌
3~4%，行業全年綜合煤價有望持平。
所得稅並軌成定局，長江電力、粵電力、華電國際以及漳澤電力等部分
公司08 年業績有望提升愈10%。
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