電力行業報告-電力行業供求和監管環境分析(pdf 44頁)

電力供求形勢的緊張直接導致監管環境的回暖和輿論環境的改善。國家發改委不僅叫停了各地區私自進行的
電價改革，並且考慮在各地推行移峰填穀的分時銷售和上網電價。我們認為，對於計劃外電量電價的糾正將
有利於曆史上電力供求寬鬆電源機構複雜地區，如川渝華中福建地區的獨立發電商；而分時電價則可能最先
受惠於上海和廣東兩地的獨立發電商。對於同樣幅度的電價調整，稅前利潤越低，獨立發電商利潤提高越為
顯著。
華電集團向山東國電的資產注入表明：發電集團內部整合進展較快，而其選擇核心上市公司的標準主要是公
司總體規模和管理水平。而由於戰略關係和資產數量質量方麵的考慮，現階段發電集團對於上市子公司的支
持將主要集中在核心公司。華能國際和山東國電將繼續接受母公司的注入，而國電電力的資產收購可能至少
年底左右才能展開。
電力行業供需環境的惡化以及監管環境的回暖將提高電力上市公司的市場估值水平；規模的擴張為獨立發電
商提供額外的盈利增長動力。結合公司發展潛力和估值水平，我們給予華能國際“推薦”的投資評級；國電
電力如果順利發行可轉債，下半年盈利水平可有較大提高，建議投資者可以同時關注。
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