申萬年度中期策略研究報告(pdf 26頁)

前言：周期、全流通和前瞻
1 市場：從悲觀逐步轉向中性
1.1 低迷難以扭轉，經濟回落注定的宿命
1.2 估值水平下降，減緩市場下跌趨勢
1.3. 短期波動:反彈的原因
1.4 市場波動區間衡量
2.下半年資產配置：把握“安全溢價”
2.1 資產安全：非專用資產
2.2 收益安全：與消費相關聯
2.3 估值安全：全球估值水平比較
2.4 “對價”安全：補償方案
2.5 安全測試的結果
3.中期戰略前瞻：關注戰略資產
3.1 全流通的並購視野
3.2 顯性的重估資產
3.3 隱性的資產重估
3.4 並購中的小企業價值

如果有公司推出優厚的試點方案，超出投資者普遍預期。而該公司有一定代
表性（比如，大型國有企業，業績穩定），市場容易產生聯想（可以找到多個類
似公司），將方案理解為整體市場補償底線，方案實施後股票估值具有吸引力。
將引發市場反彈衝動。
代表性較強的公司能夠讓投資者產生更多的聯想；
從價值投資理念出發的投資者，可以對“對價”形成較為一致的預期；
股權分置改革的急速推行，使上市公司和投資者之間的關係發生了微妙變
化。之前，投資者是忐忑不安猜測公司是否試點、出台什麼方案；股權改革
信心明確後，上市公司不得不加速推出方案，而投資者可以靜觀其變，進行
判斷、投票。比如，一些公司試探性征詢市場意見後不斷修改方案。
阻礙反彈的因素有：
對價“個性”較強，市場難以產生普遍聯想。
市場對“補償預期”尚沒有形成統一意見，部分中小投資者和其他類型投
資者的“對價”預期與基金投資者存在差異。

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