造紙行業月報(pdf 13頁)

我們曾多次提及國內紙業公司與境外紙業公司估值水平的對比，不僅與歐美
公司有較大的差距，同樣與在香港上市的國內公司玖龍紙業、理文造紙存在
相當的差距。近期玖龍公司股價維持在7 港幣左右，按06 年收益水平來看，
PE 值約在28 左右；理文造紙的股價維持在12 元左右，PE 值約在15 倍左右。
而國內華泰、晨鳴、博彙、美利、銀鴿、嶽紙等其PE 值普遍不足10 倍，有
的僅在8 倍左右。盡管各公司之間存在著一定的差異，但其麵臨的外部環境
與盈利模式（成長曆程）卻是相同的，因此我們認為玖龍紙業、理文造紙較
高的PE 必將促使投資者重新審視國內造紙類上市公司，特別是行業龍頭公
司的估值水平。
近來國內市場行情火爆，部分行業走勢淩厲，但紙業公司表現相當疲軟，我
們認為業內龍頭公司存在補漲的機會，在個股選擇上我們首推華泰股份，晨
鳴、博彙、嶽紙、美利、銀鴿等也值得大家關注。
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