2009年鋼鐵行業策略報告(pdf 41頁)

尋找周期底部
周期底部包括兩個方麵：一方麵，經過加速惡化的行業基本麵如何才能得到改善；另一方麵，行業是否正在經曆增長的轉型。前一個問題將回答行業盈利在什麼情況下複蘇，而後一個問題將解答行業增長在什麼時候會繼續。曆史上鋼價同比下跌的時間在5 個季度左右
從前兩輪周期看，鋼價同比下跌的時間大致在5 個季度。而且，同比下跌的最高幅度有向同比上漲最高幅度看齊的趨勢，而原料價格可能會影響鋼價的調整幅度。邏輯上我們更認同鋼材需求先恢複的解釋，因此判斷鋼價還是需要觀察鋼材需求恢複的情況。曆史情況的描述僅能作為供需分析的參考。
擴張的財政政策會拉動鋼材需求，但行業盈利與宏觀經濟更為相關
長期積累的供給過剩問題在2009 年不會得到明顯的解決。在一個需求回落的周期內，供給的逆周期作用並不大。通過模型建立以及曆史對比分析，預計2009 年積極擴張的政府支出會拉動對鋼材的需求量使得粗鋼表觀消費量出現正增長，但盈利重新出現增長仍然需要依賴於宏觀經濟的全麵複蘇。工業化原動力依然存在，鋼鐵行業未來增長的空間猶存
我們認為，中國工業化的原動力依然存在，這說明依靠固定資產投資拉動的經濟增長模式不會立即改變。雖然我國鋼鐵行業未來增長空間可能不如日本1965 年時那麼巨大，但對鋼鐵的基礎需求也將在一段時間內始終存在。因此，當宏觀經濟出現好轉的時候，行業的盈利能力會率先並迅速恢複。
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