食品與飲料行業投資概述(pdf 4頁)

這是對過去兩周內所發表的08 年上半年相關食品行業回顧以及公司更新所作的投資總結。
今年1-5 月規模上企業白酒產量同比增長23%，噸酒出廠價格同比上揚11.2%，毛利率同比提高0.9 個百分點，噸酒稅前利潤同比增長31.8%。同期，葡萄酒行業銷售收入同比增長36.5%，毛利率同比微降1.3 個百分點，噸酒稅前利潤同比上升24.6%。白酒與葡萄酒行業繼續憑借產品結構提升擺脫通脹壓力，呈現良好增長勢頭。
與此相比，啤酒價格同比上升7%，導致銷量增幅縮減至5.3%，而且行業毛利率仍因成本上升過快而同比回落2.3個百分點，全行業噸酒盈利同比下滑12.9%，為近年來首次。乳品消費同樣因為價格提升幅度過大而出現同比下滑，並導致規模上企業液態奶產量同比增幅首次回落到10%以內，行業毛利率與稅前利潤率也因成本上升更快而同比回落1.3 個和0.4 個百分點。
由此可見，在經濟增速減慢尚未影響高價酒消費，但通脹壓力已殃及啤酒和牛奶消費增速並導致相關企業利潤率受壓的前提下，高價酒仍為現時防禦首選。因此我們在A 股市場上繼續推薦以茅台和五糧液為代表的高價白酒龍頭企業，以及以張裕為代表的葡萄酒企業。
相比啤酒和乳品行業，同為大眾消費品的軟飲料行業表現相對穩健，產品出廠均價同比持平，推動行業產銷量持續快速增長，雖然毛利率同比微降1 個百分點，但稅前利潤率依然保持0.1 個百分點的同比上揚，顯示行業成本控製與轉嫁能力較強。綜合盈利與收入增長情況來看，各子行業景氣程度由高及低依次為茶飲料、瓶裝水、果菜汁飲料和碳酸飲料。因此，以統一（中國）、彙源果汁和中國食品為代表的三家港股飲料公司盈利增長穩定，而反觀其年內股價大幅下滑的表現卻未能與其基本麵表現一致，因此我們相信上述三家企業已被超賣，股價存在反彈需求。

..............................