紡織服裝行業策略報告(pdf 14頁)

紡織服裝行業策略報告內容摘要：
　　在配額取消和內需增長的拉動下，行業產銷情況達曆史最好水平，但產能過剩和成本上升導致盈利水平呈下降趨勢。投資增速的回落有助於緩解供給的壓力，同時也對未來兩年行業的增長形成掣肘。
　　歐美設限不足以改變全年出口的預期，出口稅或升或降的彈性外交也使歐美重返談判桌前，中歐雙方就紡織品出口最終達成協議增強了投資者對貿易爭端和平解決的信心。但在中美貿易問題徹底解決之前，貿易前景的不確定性仍將壓製投資者的信心。
　　作為出口導向型產業，人民幣升值的影響難以回避。靜態定量分析表明，人民幣升值1%，主要子行業棉紡織、服裝和毛紡織行業利潤分別下降2.21%、0.70%和0.67%。
　　國內衣著消費增長迅速，落實農民增收政策後農村衣著消費潛力不容忽視，內需將取代出口成為紡織行業增長的主要動力。
　　股權分置改革給紡織板塊帶來的投資機會不大，原因是重點公司中或操作難度過大，或非流通股東可能支付的對價過低導致流通股東受益較小。
　　貿易環境的變數、產業政策的波動和人民幣升值的博弈是短期內影響行業預期的主要因素，預期的不確定性增加了投資風險，下調行業評級為“中性”。
　　通過杜邦財務模型對重點上市公司進行分析發現：魯泰在投入資本回報率高於資本成本的前提下，利用負債杠杆推動了業績持續增長；雅戈爾房地產業務比重快速上升後，負債率過高，經營效率下降，但盈利水平仍屬上乘；金鷹股份多項指標穩步向好。
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