國信證券-中國聯通股改套利實現仍有資產重估價值0518(pdf 4)

事件：
中國聯通在股改方案通過後將於5 月19 日複牌。我們認為，A 股市場價值中樞提升的同時，今年以來聯通股價在基本麵
明顯改善的情況下卻未得到反映。預計複牌當日投資者有望獲得10-15%的套利收益，仍在安全價位區間。隨著基本麵持
續改善的預期，聯通在06-07 年電信業對外開放大背景下還有望為投資者帶來20%以上潛在的資產重估機會，維持“推
薦”評級。
點評：
挖潛促轉型已見成效，06 年利好因素明顯增加
05-06 年聯通新的核心管理層通過精細化管理，推進發展模式轉型，確保新增成本費用與新增收入相匹配，實際效果明顯
（圖1）。06Q1 首次實現成本費用增長低於收入增長，取得近三年同期最好的業績（5 月8 日：Q1 開局良好,保證06 年平
穩增長）。常小兵提出從“實現發展模式轉型”到“全麵建成國際一流的綜合通信和信息服務提供商”，預示著聯通的轉
型之路進入新的高度。
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