銀行業2006年下半年投資策略報告-銀行上市潮將帶來價值重估(PDF 16)

機會在下半年隨著
銀行上市潮迎來新一輪價值重估的行情。
一季度銀行股業績都較好，而且貸款較高速增長，另外由於加息，我們預期
今年銀行股業績將提高5％－10％。
宏觀調控壓力不減，但是，即使調高銀行準備金率1%，並不會對銀行業績
構成太大負麵影響。通過測算可以發現，招行與民生的盈利僅下降2％左右。
中行在港上市得到投資者追捧，充分反映出海外投資者對國內銀行股價值
的認可，但是由於中行很快要回歸國內A 股，短期國內銀行股價仍然有一
定的擴容壓力，但是優秀銀行的價值終將理性，而且隨著中行的回歸，價
值重估的行情將會正式展開。
招行將盡快在香港上市，我們預計9 月份上市的可能性最大，由於中行的
示範效應，我們上調其定價水平，並給予7－8 港元的上市區間定價。
雖然目前銀行股的估值在國際比較中較高，但是我們認為這並不成問題，
我們看好的是中國經濟，而作為經濟成果的主要分享者之一的銀行業，消
費升級將帶來零售業務大發展，中間業務範圍也將大幅拓寬，這些業務的
盈利占比也將逐步提高，成長性應該是國內銀行股主要賣點，而不是簡單
的對比淨資產收益率。所以我們完全有理由獲得比國際高的估值水平。
稅製改革，勢在必行，混業經營的趨勢也比較明確，而且中國經濟的穩定
發展也為銀行未來的盈利增長提供了有效的保障，尤其是在目前業務上有
核心競爭力的銀行，例如招行的零售業務，信用卡業務，民生的中小企業
業務與其較強的風險控製能力。銀行業的價值重估行情現在才剛剛開始。
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