股權激勵、企業價值創造與投資估價(DOC 18頁)

一． 問題提出
企業價值的理論含義是明確一致的，即企業現有業務和增長機會組合預期在未來能夠持續產生的現金流期限結構的現值。

PV－資產價值, FCFt－資產在t時刻預期能產生的現金流，r－反映企業預期未來現金流風險的貼現率, 即資本成本

從業務構成角度，企業通常由當前業務和增長機會組合而成。而企業業務組合是一個動態的成長過程。因此，企業估價實際上是動態估價企業當前業務和增長機會組合的價值。即：

企業價值＝Σ當前業務價值＋Σ增長機會價值

企業投資估價有多種模型方法，例如，收益貼現模型(包括會計收益、現金流貼現模型)，市盈率、市淨率等類比估價模型和期權模型。盡管企業經營的產品、業務以及所在產業有發展周期，但對於沒有陷入財務危機的正常經營企業，不管采用收益貼現還是類比估價模型，通常假設企業持續經營。例如，采用現金流貼現估價模型時，往往把企業發展分為兩階段，形成兩階段估價模型：

PVH－H以後持續經營價值的現值，其它變量的意義同上。

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