公司特質、市場激勵與上市公司多元化經營(pdf 31頁)

內容摘要.......3
1. 關於公司多元化經營的爭論...............4
2. 基於公司特質、市場壓力的上市公司多元化經營模型......7
2.1 模型的理論基礎及其構建............... 7
2.2 公司多元化邊界的搜尋................ 11
3. 實證檢驗............ 15
3.1 樣本選擇與多元化衡量................ 15
3.2 模型的實證檢驗..................... 17
4. 結論與政策建議....... 28
參考文獻： .............. 31

內容摘要
公司多元化經營是一個在理論界頗具爭議的話題，而且現實世
界中公司多元化經營成功與失敗都有非常典型的案例。但是，許多有
關多元化經營及其經營結果在資本市場上的表現理論和經驗研究往
往得到非此即彼的對立的結論，很少有文獻從特定的假設推導出可以
包容現實存在的理論模型，並驗證之。
本文基於遵循公司特異性思想，假設公司特異性（文中稱之為
公司特質）為一種生產函數中的投入變量。在Lucas （1989）的動態
遞歸理論框架下，我們探討了公司特質與市場激勵以及公司多元化經
營邊界之間的相互關係。公司在特定的市場激勵下，尋找最優經營領
域以求公司價值最大化。本文的模型表明，不考慮競爭因素時，公司
特質最終將全部投放與其匹配的一個可以令公司價值最大化的領域，
即專業化對於公司來說是最優的。但是將競爭因素考慮進來，則多元
化也是本模型的一個最優的階段解。因此，本文模型實質上從理論上
統一了對多元化本身的爭論。
對滬深兩市379家上市公司1998-2000 年間多元化經營狀況變動
與公司價值變動情況、經營績效的研究這是了模型的有關推斷，即多
元化經營本身是中性的，但多元化經營的方式、多元化經營的邊界確
實與上市公司的超額價值以及經營績效之間存在統計顯著的相關性。
本文的理論創新以及實踐貢獻體現在以下三個方麵：
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