電力行業2004年回顧及2005年展望.doc9

投資要點：
·2004年全社會用電量增速及火電機組利用小時達到14.5％及5600小時的曆史峰值。2005－2006年由於宏觀經濟調控及新增裝機容量大幅增加，同時伴隨電煤價格高位運行，預計全社會用電裏增速每年將下降2個百分點左右，火電機組利用小時每年下降200小時左右。2004年成為了電力行業特別是火電行業景氣及業績的拐點。
·2005年隨著電力供求狀況的逆轉，為電力體製改革特別是電價形成機製改革加速提供了難得的曆史機遇。本年度應重點關注兩部製上網電價改革、華東廣東地區新的輸配電價機製實施、大用戶直供試點及電煤價格並軌等造成的行業與上市公司分化加速。
·2005年電力板塊整體投資評級為“中性”。我們判斷本年度投資機會主要來自於水電龍頭長江電力（600900）、火電超跌龍頭華能國際（600011）、持續成長性良好的地方發電企業內蒙華電（600863）以及五大發電集團旗下上市公司的重組。
一、 2004年回顧：行業景氣及業績拐點
首先，從宏觀經濟走勢及電力需求方麵來看，2004年是本輪景氣周期下降的起點。
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