金字塔型結構與公司治理—以XX電器集團為例(DOC 18頁)

【摘 要】本文以XX電器（000527）為案例，在對其股權結構，即該公司控製權與所有權分離狀況進行詳細說明的基礎上，通過對其以往關聯交易行為及其相應時間業績表現的分析，例證了我國集團公司通過金字塔型股權結構對上市公司形成的影響，其中詳細解釋了XX大股東何氏家族透過“隧道行為”侵害其他中小股東利益而造成企業價值下降的過程。

【關鍵詞】XX 金字塔結構 隧道效應 關聯交易

一、引言
“一股獨大”向來被我國理論界視為完善公司治理結構的大敵，隨著民營企業紛紛掛牌上市，另一股“一股獨大”的苗頭——家族性高持股比例在資本市場上日益凸顯。然而Shleifer and Vishny(1986)的模型表明一定的股權集中度是必要的。La Parta等（2000）證明在少數股東缺少保護的國家傾向於更為集權的所有權結構。Claessens，Djankov and Lang(2000) 對東亞9個國家和地區上市公司的實證研究發現高於2/3的東亞公司由單個股東所控製，公司的大股東利用金字塔型結構使得控製權超出所有權之上

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