中國電力行業供求和監管環境分析(pdf 44頁)
中國電力行業供求和監管環境分析目錄：
電力需求增長速度超出預期……4
電力需求旺盛，彈性係數提高……4
工業發展是電力需求最為主要和直接的推動力量……5
回歸法預測2003 年發電量增長……6
用電密度法預測2003 年需求增長……7
SARS 的流行對於電力需求的影響……9
電力供需缺口擴大……11
現有電源項目投產不足……11
供需缺口提高發電機組利用率……11
利用率提高改善機組經營效率……13
存在地區性差異……13
利用小時提高對於獨立發電商盈利影響1……5
調峰矛盾更加突出……16
未來3 年電力供需展望……18
監管環境回暖……20
清理計劃內外電量電價……20
推行分時電價……21
電價敏感度分析……22
東北進行競價上網試點……23
兼並收購可漸次展開……25
山東國電打響“母公司收購”的第一槍……25
核心公司得到母公司主要支持25
收購市盈率必須低於資金成本倒數方有盈利貢獻……27
行業估值分析……29
行業估值分析……29
風險因素……31
華能國際 推薦(1－1－1) ……33
國電電力 短期推薦，長期中性(2－1－2)…… 35
申能股份 中性(1－2－2) ……37
內蒙華電 中性(2－2－2) ……38
粵電力 回避(1－3－2) ……39
華電國際 — 即將海歸的又一行業巨頭……40
表格
表1：1982 年以來發電量相對於工業增長以及輕重工業增速差回歸結果.... 6
表2：1999 年以來發電量相對於工業增長以及輕重工業增速差回歸結果.... 6
表3：情景性分析——不同工業增長速度對用電需求的影響......... 7
表4：情景性分析—2003 年用電密度法電力需求增速預測...... 8
表5：各個獨立發電商主要服務區域....... 10
表6：全國2002 年結轉容量投產計劃..... 11
表7：國電公司專家對於各個省市電力容量供給的判斷.... 17
表8：國電公司對基建項目的拆分..... 18
表9：華能國際各個電廠實際電價和計劃內電價對比.. 21
表10：廣東試行的用戶端分時電價（以廣州市為例）...... 22
表11：上海試行的終端分時電價....... 22
表12：母公司注入作價比較.... 26
表13：各個獨立發電商經營比較....... 30
表14：主要上市獨立發電商估值比較..... 31
表15：一季度各個獨立發電商經營業績表現.......... 32
表16：華能國際新建項目........ 34
表17：華電國際主要電廠以及2002 年發電量........ 40
表18：華電國際母公司定向配售及增發A 股前後股權結構對比...... 40
插圖
圖1：電力需求與電力消費彈性係數......... 4
圖2：1982－2002 發電量與輕重工業產值增長......... 5
圖3：“十五”期間用電密度提高....... 7
圖4：2002 年各行業占總體電力需求的比例....... 9
圖5：1992－2002 年利用率和供需缺口擬合曲線......... 12
圖6：全國平均發電機組年利用小時....... 12
圖7：電力行業整體資產回報率隨利用小時提高而上升.... 13
圖8：各區域電網2003 年用電量需求增長........ 14
圖9：電力供需缺口普遍存在.. 15
圖10：各個獨立發電商對於利用小時的敏感度(假設2002 利用小時提高1%)...... 16
圖11：2002 年1-3 季度各個地區峰荷和用電需求增長對比......... 16
圖12：主要獨立發電商對電價變化的敏感度比較(假設2002 年電價上浮1%)...... 23
圖13：華能國際遼寧大連電廠結算電價變化.......... 24
圖14：華能國際進行的主要收購....... 26
圖15：四大核心公司財務實力比較 (2002) ........ 28
圖16：A 股電力股股價走勢.... 32
電力需求增長速度超出預期
近年來，電力需求增長速度明顯加快，相對於國民生產總值的彈性也較過去
十年顯著提高。根據我們的分析，工業發展是電力需求最為直接的推動力；
工業產值增長，相比較於GDP，同我國電力需求增長的速度關係也更加直
接和密切。按照回歸分析和用電密度分析兩種預測方法都顯示，在2003 年
GDP 增長8%，工業產值增長13-14%的假設下，2003 年我國電力需求的增
長可在12－13%之間。這個增速對應GDP 的彈性係數可能達到1.5 左右，
接近或者超過20 年來的最高水平。
電力需求旺盛，彈性係數提高
近年來，我國電力需求旺盛。電力消費增長速度明顯加快；2000 年以來甚
至一改過去電力消費增長落後於GDP 的狀況，電力消費彈性係數1連續3 年
大於1，較過去十年0.8 的平均水平有了顯著提高。今年第一季度，在GDP
增長9.9%的情況下，電力生產增長18%，彈性係數為1.8，創近20 年新
高。…………
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