集成電路行業研究報告(PDF 8)對溫和複蘇的“樂觀”中透著“謹慎” pdf

投資要點
2006 年全球半導體行業將溫和複蘇。根據國金半導體行業預測模型，我們
預計2005 －2007 年全球半導體市場規模分別增長6.3%、8.6%和
12.1%。
對於新一輪半導體行業景氣的溫和複蘇，業界的樂觀中包含著明顯的“謹
慎”，企業盈利將更趨於分化，行業龍頭企業的抗風險能力、相對穩定的
盈利能力更顯珍貴。
鑒於行業的自適應發展能力的增強，加上對2006 年全球經濟的良好預
期，國際主要研究機構對2006-2007 年行業發展持較為樂觀的態度，
但樂觀中包含著明顯的“謹慎”。
在行業溫和複蘇的階段，激烈的競爭將加速企業盈利的分化，失去了
行業快速增長帶來的暴利機會，企業在資本實力、技術實力、管理能
力等方麵開始了真正的比拚。如此，行業龍頭企業的抗風險能力、相
對穩定的盈利能力更顯珍貴。
我們預計，2005-2007 年半導體行業國內市場增速仍將明顯高於全球市
場，國內IC 市場規模增長率分別為17.2%、25.2%和35.0%。受到技術和
資本的製約，企業盈利分化將更突出。
隨著以“擴產+改善產品結構”為手段的競爭日趨激烈，技術和資金對
國內企業競爭力提升的製約將更為突出，尤其是技術的瓶頸，將成為
國內企業麵臨的最大困難。
企業間技術和資本實力的差異，必將導致各企業的盈利更趨於分化。
根據國家統計局數據，2005 上半年國內半導體分立器件製造利潤下降
20.8%；集成電路製造利潤下降56.8%。可見，國內半導體企業整體
的抗周期風險的能力是比較弱的。
我們提高行業評級至“增持”；但鑒於國內企業在技術和資本方麵的弱
勢，我們按照“技術+資本”的策略對個股謹慎選擇。
技術水平－－能否根據終端需求及時改善產品結構。
資本實力－－能否支持公司的擴產和技術革新。
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