行業-商業-國泰君安--連鎖行業報告--業績持續增長並購顯現價值pdf18

投資要點：
在分析2005 年年報過程中，我們將與2005 年連鎖百強相關的15 家公
司同零售行業53 家公司進行了對比。從分析結果看，連鎖類公司在經
營業績、盈利能力、營運能力等各個方麵都要明顯好於零售行業平均
水平，連鎖類公司在零售行業發展中繼續起到領跑作用。
經營業績：連鎖類公司平均主營收入58.81 億元，同比增長31.30%；
平均淨利潤8559 萬元，同比增長30.88% ；平均每股收益0.23 元，
同比增長23.5%。
盈利能力：連鎖類公司的平均銷售毛利率14.55%，略低於整體零售行
業的水平；銷售淨利率達到1.46%，淨資產收益率6.7%，均高於零售
行業平均水平。
償債能力：流動比率保持在0.77，速動比率由0.51 下降到0.50，資
產負債率由56.20%上升到59.33%。償債能力各比率仍在合理區間，並
且盈利能力穩定提高，大多數零售公司的償債風險並不很大。
我們認為，“十一五”期間零售行業的景氣度要高於“十五”期間。
消費的持續增長將為零售連鎖行業和企業的健康發展奠定堅實基礎。
2006 年連鎖類公司經營業績將繼續有較大幅度增長：在15 家公司中，
基於股改承諾、業績預增公告和資產重組等因素，有12 家公司盈利水
平將有不同程度的提升。
2006 年是零售行業的並購元年。並購將帶動零售公司尤其是連鎖類公
司經營業績和股價雙提升。
我們依然看好的連鎖類公司有：G 百聯、王府井、G 中百、G 蘇寧等。
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