MBO的運作方式及其關鍵問題（DOC 12）

MBO的運作方式及其關鍵問題

十六大報告提出國有資產要分級管理，要有計劃地實施國有股減持，這為MBO從幕後走向前台提供了政策保障。我國目前有11萬億國有資產，其中有2/3需要盤活，這幺多的國有資本要從競爭性領域退出，可選擇的對象無非是外資、民營資本和身處其中的管理層，MBO必將成為國有經濟布局戰略性調整的重要手段之一。

　　目前，由於我國相關的法律法規還不配套、各類製度機製不健全，MBO市場的發展一直是舉步維艱、陷阱重重，致使MBO從一開始引進我國就毀譽參半，成為爭議的焦點。業界需要規則，市場呼喚規範，隻有在健全的法律法規的指引下，才能形成有效的市場、合法的收購主體、有法可依的定價模式和融資渠道，才能保證MBO的運作安全有效，走上健康發展之路。

　　那幺一個規範的MBO方案是怎樣運作的？我國在MBO運作過程中有哪些關鍵的問題及其管理者決策的依據是什幺？本文將對此進行初步的探析。

　　一、一個完整的MBO方案是怎樣操作的

　　MBO是指目標公司的管理者或經理層利用借貸所融資本購買本公司的股份，從而改變本公司所有者結構、控製權結構和資產結構，從而使企業的原經營者變成了企業的所有者的一種收購行為。對於MBO的產生，理論界的主要解釋是MBO節約了代理成本，這種節約體現在兩個方麵：誘導專用人力資本的投資是導致MBO的根本原因；信息優勢使管理層實際獲得了公司的控製權，控製權與剩餘索取權的分離帶來了經濟學上的經典代理問題，而MBO使兩權合一，節約了兩權分離帶來的成本。

　　從這裏可以看出，MBO對我國企業改製工作具有重要的意義：明晰產權、所有者回歸；降低代理成本、提高企業經營管理效率；股權激勵，培育中國企業家階層；國內產業結構調整，國有資本從一般競爭性行業的退出等。

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