公司治理經典案例分析(doc 54頁)

公司治理經典案例分析內容提要：
當最後一個上漲的希望——“奧運行情”徹底破滅後，A股市場繼續逐級下沉。
　　9月12日，上證指數一度探低至2064.29點，再度創下2006年底以來的新低，較4月初跌去近40％；自今年初以來，已經跌去60％左右。這比飽受美國金融危機之困的英美股市同期不到20％的跌幅，顯得要慘烈得多。
　　針對目前的下跌，一些市場輿論再次把原因歸結到“大小非”問題，將通過在股權分置改革（下稱股改）中支付對價獲得流通權的非流通股們視為股市下跌的替罪羊，這使得監管層高調倡導、代價巨大的股改極為尷尬。
　　監管當局顯然左右為難：一方麵，斷不能接受再度鎖定“大小非”流通權的方案，因為這無異於對股改的自我否定；另一方麵，則試圖通過出台各種政策“維 穩”，延緩一批又一批解禁的“大小非”和新發行股票限售股出籠交易，甚至也包括限製新股上市的種種行動。公開數據顯示，通過證監會發審委會議卻上不了市的 擬上市公司已經超過30家。
　　最近的政策是9月5日，證監會於周五晚間發布《上市公司股東發行可交換公司債券的規定（征求意見稿）》（下稱《征求意見稿》），規定“大小非”股東可以債券融資的方式暫時不出售持有的“大小非”。這僅是自今年4月以來，中國證監會采取的一係列相關政策中的一項。
　　這一被看做是諸多政策中“最具意義”的新規定，未能引起市場絲毫的振奮。《征求意見稿》推出後的第一個交易日，上證綜指大跌59.03點，下跌 2.68％，全天走勢絲毫不見反彈跡象。同樣，深圳成指當天下跌260.20點，下跌3.58％，更是創下連續五個交易日內的最大跌幅。
　　“如果管理層的工作重點仍是‘惟指數論’，而非完善製度、加強監管，不從根本上改善投資者對市場的信心和預期，其結果就必然被所謂‘大小非’問題牽著鼻子走。”一位長期浸淫於證券市場的專家表示，“更何況，‘大小非’減持衝擊股市本身就是一個偽命題。”

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