我國上市公司管理層收購績效的實證研究(doc 30頁)

我國上市公司管理層收購績效的實證研究目錄：
引 言
(一) 國外關於上市公司MBO績效的經驗研究
(二)國內關於上市公司MBO績效的經驗研究
(三)國內現有實證研究的不足
三、上市公司MBO長期績效的實證研究
(一)上市公司MBO績效研究方法簡述
(二)本文的研究方法
(三)樣本的選取
(四)指標選擇
(五)實證結果與分析
五、結論和建議

我國上市公司管理層收購績效的實證研究內容提要：
西方經濟學家對企業的MBO做了大量的經驗實證研究。這些浩如煙海的實證研究主要是圍繞著一個中心展開：MBO是否改善企業的經營效率？一般認為MBO有助於拉近經營者與所有者的利益，有助於改善企業的業績。但對此看法尚有很多疑問，在實際操作中也並非MBO就一定能改善企業績效。Jensen和Meckling（1976）認為：MBO可使管理者和股東的利益趨同從而降低代理成本，因此MBO後管理層持股比例應該與企業績效正相關 。Jensen（1986）還指出，MBO通常伴隨著高負債，通過高的杠杆率和定期償債將會約束管理層，減少管理層自由支配現金的權力和由此導致的代理成本，同時，償還債務和破產的壓力也會迫使管理層提高效率 ；Mehran（1995）發現了CEO持股比例與企業業績間存在顯著的正相關關係； Tim C.Opler（1994）通過對1985年至1989年間的42次管理層收購發現實施MBO為企業額外增加了22億美元的日常現金流量，由此證明了MBO為投資者帶來了很大的投資收益；而Harry DeAngelo， Linda DeAngelo和Edward Rice（1984）運用反常收益法分析MBO對股票價格的事件性影響後發現，MBO宣布當日，股東財富上升了22.27% ；更多學者對MBO後企業的一些關鍵財務數據進行了分析，發現MBO後企業績效上升。但晚期的實證研究普遍認為，MBO與公司績效是非線性關係。如Morck，Shleifer和Vishny（1988）利用1980年的橫截麵數據研究發現，當董事會所有權在0％～5％範圍內上升時，托賓的Q值隨之上升；在5％～25％區間內，托賓的Q值隨董事會所有權的上升而下降；在大於25％的區間內，托賓的Q值又隨董事會所有權的上升而上升。

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