造紙行業2005年4季度報告(PDF 9)

投資要點
05 年3 季度我國造紙行業大部分紙種需求不減，但新聞紙、銅版紙的價格
已經鬆動，箱板紙和紙板的開工率仍然不足，價格也依然在低端徘徊。
國際木漿價格總體仍在下降，前期一直堅挺的闊葉漿價格3 季度價格開始
下降而針葉漿已經觸底反彈。廢紙價格變化不大，仍保持在今年以來的低
位。我們預計隨著新聞紙新增產能的投產和白紙板開工率的恢複，廢紙價
格將逐漸回升。
短期來看，人民幣彙率提高並沒有給造紙企業帶來好處：就在人民幣升值
後不久，針葉漿對中國出口報價就上漲了10 美元（漲幅約2%），而國內
木漿價格基本未有變化。
造紙業跨國巨頭紛紛將進一步發展戰略重點放在中國，對國內高檔紙以及
原料林的投資逐漸加強。
隨著股權分置改革的逐漸深入，行業中部分上市公司的殼資源價值得到提
升，這給行業中的兼並重組帶來了更大的機會。龍頭企業通過低價重組使
得自身得優勢地位進一步穩固。
在行業景氣見頂的背景下，建議關注成本控製能力強和股改對價可能多的
以及具備強大兼並重組能力的上市公司。
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