石油化工行業第三季度報告點評(PDF 12)

投資要點
石油化工行業已度過此輪景氣高峰期。石油化工行業自2002 年以來經曆了一個產品
價格和行業利潤大幅度上漲的過程，大體於2004 年三季度到2005 年一季度達到行
業景氣高峰期。今年二季度特別是三季度以來，行業景氣狀況明顯下降。
石化行業前三季度業績基本符合預期。今年前三季度，石化行業實現收入23481 億
元，同比增長36.2%；實現利潤總額2755 億元，同比增長37.22%。
第三季度石化行業整體盈利能力加速下滑。雖然石化行業第三季度仍然取得不錯業
績，但從環比情況看，具有代表性的行業內上市公司季度淨利潤逐漸下降，季度毛利
率加速下滑，表明行業整體盈利能力在加速下滑。
第三季度石油和天然氣開采業一枝獨秀，第四季度將繼續取得良好業績。產品價格大
幅度上漲、產量和成本相對穩定是石油和天然氣開采業第三季度業績大幅度增長的主
要原因。我們預計第四季度國際原油價格將有所下降，但會依然處於高位，從而使石
油和天然氣開采業第四季度繼續取得良好業績。
煉油業第三季度大幅度虧損，預計第四季度仍然會虧損，但虧損額不會進一步擴大。
國際原油價格大幅度上漲、國內成品油價格調整滯後導致煉油業第三季度虧損額較第
二季度更大；由於預期成本有所下降，因此煉油業第四季度虧損額將較第三季度縮小。
如果成品油定價機製得到調整，則煉油業將迎來盈利的轉機。
第三季度化工毛利大幅下降，第四季度仍難有起色。化工品價格跟不上原油價格的漲
幅是第三季度化工毛利大幅度下降的主要原因。展望第四季度，原油價格仍將處於高
位、下遊對化工品價格的承受能力有限、產能增加使開工率下降等原因使化工毛利仍
難有起色。
維持對中國石化“中性”和海油工程“推薦”的投資評級。在對國內成品油定價機製改革對
公司業績的影響作出評估之前，暫時中國石化“中性”評級。由於我國海洋石油事業處於蓬
勃而有序的發展之中，海油工程正麵臨良好的發展機遇，我們對公司戰略也持非常肯定
的態度，因此繼續維持“推薦”的投資評級。
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