掘金汽車服務業－月刊報告(pdf 8)

汽車產業鏈中，服務業內涵廣泛
汽車行業的帶動效應明顯，上遊的原材料和零部件、下遊的汽車
服務業都是相關產業。其中汽車服務業包含了新車分銷、舊車交易、
汽車金融、維修養護、汽車油品、汽車文化等六大類別。
汽車保有量的持續增長是帶動汽車服務業需求增長的基礎
從中國的實際情況來看，隨著汽車消費“核心城市大中型城市
城鎮和農村”、“極高收入高收入平均收入”層級擴散的逐步加
速，而汽車維修養護、油品文化等大部分汽車服務項目都依托於保有
汽車量，中國汽車保有量的持續增長也就汽車服務業需求增長的基礎。
私車消費時代的來臨加速汽車服務業需求的膨脹發展
我國私人轎車保有量比重和當年私人轎車購買量比重這兩個指標
都接近60%，正在進入私車消費國家行列。這大大促進汽車服務的多樣
化、個性化，汽車美容、汽車改裝等相關更貼近私人服務需求的專項
服務內容將得到迅速發展，由此帶來汽車服務業的膨脹式加速發展。
保守預測未來五年中國汽車服務業保持26%的增長
我們通過預測中國汽車保有量和單車每年服務性支出費用兩項指
標來測算未來五年中國汽車服務市場的前景。僅以測算中值來看，未
來五年中國汽車服務業的需求增長將達到年均26.2%，2010 年市場容
量達到近1.5 萬億人民幣。
製造服務：汽車產業鏈利潤後移
成熟汽車市場中，整車製造行業的利潤率遠低於汽車服務業的利
潤率水平。美國市場上，汽車產業鏈的三大環節中，汽車服務業的利
潤占比最高，達到了62%，而中國恰好相反，整車製造還高居產業鏈
利潤高端，占比達到61%。汽車企業從單一的產品製造商轉型為服務
提供商是行業發展的需求，更多的個性化將意味著更多的附加值，單
純通過同質化的整車製造很難獲得滿意的利潤回報，
眾多子行業：我們更看好維修養護行業
六大汽車服務子行業所處的生命周期不盡相同，但中國目前大多
處於幼稚期和成長期。我們更看好處於成長中期的維修養護行業，看
好它從目前的品牌特約維修站模式轉變為未來的維修連鎖經營網絡模
式，規模化、集團化的連鎖不斷可以大大降低成本，還可以迅速樹立
品牌。從投資的角度來看，紐交所上市的美國汽修連鎖公司AutoZone
（AZO），港交所上市的第一家大陸汽修連鎖公司新焦點（0360.HK），
均常年保持相當優異的盈利水平，其股價表現也遠超標普500 指數和
恒生指數
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