公司治理導向的投資戰略研究報告(doc 17頁)

公司治理導向的投資戰略研究報告目錄：
一、機構投資者為什麼要參與公司治理
二、機構投資者如何參與公司治理和公司治理導向的投資戰略
三、幾點討論與對中國的啟示

公司治理導向的投資戰略研究報告內容提要：
從中國機構投資者（主要是證券公司和投資基金）角度看，一個值得探討的問題是，在中國目前的市場上執行以公司治理為導向的投資戰略是否可行。政策和法規方麵基本沒有什麼限製（如持有一家上市公司股票的上限，持有同一家上市公司股票的機構投資者之間私下交流意見，在股東大會上采取聯合行動等），上市公司方麵也還很少有采取如分類董事會等阻礙新股東參與公司治理的手段，監管部門也在鼓勵機構投資者參與公司治理，剩下的問題就是中國的機構投資者如何參與公司治理，如何能夠通過執行一種以公司治理為導向的投資戰略而盈利了。這需要對目前中國上市公司股價與公司治理相關的內在價值之間的關係作一個基本的判斷。中國證券市場明顯由"交易者"主宰，股價的升降中主要因素是"炒作"，其背後是莊家和聯合坐莊等行為。但從中長線的走勢來看，優劣公司之間市場價值的差異也還是能夠顯示出來的，"投資者"和中長線股民增多也是不爭的事實。頻頻暴露出的上市公司治理和管理方麵的問題亦可謂"觸目驚心"，這就為公司治理導向的投資者"創造"了一個巨大的"用武之地"。
中國股市上多數上市公司股票均因坐莊炒作而高於其真實價值（這一點可從中國股市市盈率遠遠高於其他國家市盈率以及A股市盈率遠遠高於B股、H股和N股市盈率這兩個方麵反應出來），公司治理活動似乎已經不可能使公司股價高於目前炒作所達到的高價，公司治理活動的價值提升也許隻能通過提高上市公司股價"底線"來實現。比如某莊家或莊家組，把一隻股票從5元炒作到了50元（觀察一下中國股市的實際情況，這並不罕見），其中可能有10元左右是價值發現（本來被低估），那麼在公司價值被市場（其他參與者）充分認識之後，莊家可能在15元左右會比較安穩地脫手，莊家獲得10元的"價值發現收益"。但如果莊家或莊家組，作為股東能夠發揮一些改善公司治理的功能，利用股東權力迫使或引導公司采取一些可以采取而未采取的能夠提高公司價值的做法，也許會使公司價值再提高10元左右，這時莊家便可以在25元左右比較安穩地脫手，莊家便在獲得10元的價值發現收益之上，又獲得10元的"價值創造收益"。在有了10元的價值發現收益和10元的價值創造收益之後，莊家在多大程度上能夠實現25元到50元之間的"炒作收益"，就看莊家的炒作技巧了。事實上，從長期來看，"炒作收益"的實現在一定程度上也取決於莊家的"價值發現"和"價值創造"能力，價值發現和價值創造能力和業績，形成了大投資者在市場上的"信譽"，才會有人跟進，才能一次一次地"興風作浪"或創造潮流。由此可以說，在一個以炒作為主的市場上，或者你就堅信炒作，那麼能夠運用公司治理手段者，則是進入了一個更高層次的炒作。

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