管理層收購的基本原理與操作實務(doc 26頁)

管理層收購的基本原理與操作實務目錄：
第一部分 管理層收購的基本原理
第二部分 管理層收購操作實務
第三部分 管理層收購實例

管理層收購的基本原理與操作實務內容提要：
管理層收購產生（經理人融資收購management buyouts MBO）的背景
經理人融資收購發源於英國。1980年，英國經濟學家邁克?萊特(Mike Wright)在研究公司的分立和和剝離時發現了一種奇特的現象：在被分立或剝離的企業中，有相當一部分被出售給了原先管理該企業和管理(或經理)層。在當時的研究中，這種現象還沒有名字，人們籠統地把它稱之為“buy－outs”。後來，英國對此類收購進行融資的主要機構工商金融公司(Industrial and Commercial Finace Corporation)把這種現象起名為經理人融資收購(management buyouts),簡稱為MBO，該名稱一直沿用至今。MBO的一種重要的變體是職工經理人融資收購，即原有企業的職工和管理人員共同出資買下公司，從而改變公司的所有權結構。
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管理層收購(MBOs)是指由公司的管理方而非第三方投資者對公司進行收購，以確保管理者留在企業中並能實現利潤和現金流，通過這種交易的方式來向管理人員提供一定比例的公司股份。即公司管理層以公司的資產或未來收益作擔保向銀行借貸從而融資買入自己所管理的公司，以此保持對公司的控製權一般來講，管理層收購所需的收購資金是通過股權抵押等方式來獲得5至10倍的融資完成的。粵美的在首次協議收購股權時就是采用了這種股權抵押的方式，管理層持股款先以10%的現金支付首期持股費用，然後采取股權抵押獲得融資來支付其餘90%的持股款，以後再通過分期付款的方式來完成的，而這部分持股款的來源是該公司今後持續的利潤和現金流。
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管理層收購的特點：
（1）MBO的主要投資者是目標公司的經理和管理人員，他們往往對本公司非常了解，並有很強的經營管理能力。他們通常會設立一家新的公司，並以該新公司的名義來收購目標公司。通過MBO，他們的身份由單一的經營者角色變為所有者與經營者合一的雙重身份。
（2）MBO主要通過借貸融資來完成的，因此，MBO的財務結構有優先債、次級債與股權三者構成。這樣目標公司的管理者要有較強的組織運作資本的能力，融資方案必須滿足貸款者的要求，也必須為權益持有人帶來預期的價值，同時這種借貸具有一定的融資風險性。

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