方大MBO尋覓坦途的不坦之途案例解析(doc 11頁)

方大MBO尋覓坦途的不坦之途案例解析內容提要：
　　編者按：在市場對管理層收購(MBO)的爭論日漸白熱化的同時，加入MBO大軍的上市公司明顯增多，如洞庭水殖、勝利股份、維科精華、鄂爾多斯、佛塑股份、特變電工等，還有多家上市公司在下屬控股公司實施了MBO，如阿繼電器、金豐投資等。此外，受國有經濟的戰略性重組，以及《上市公司收購管理辦法》的刺激，預計有越來越多的上市公司醞釀推出MBO方案。
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　　實施MBO的收購價格問題一直備受市場關注。方大因為不存在國有資產流失的問題，所以定價由管理層與大股東友好協商確定。鑒於此前已得到32倍高回報，大股東同意以低於淨資產值的價格折讓股權，轉讓給時利和公司的每股作價為3.08元，相對於當時每股淨資產3.45元，折價部分作為對多年來方大管理層辛勤工作的補償，而轉讓給邦林公司的兩批股權分別作價為每股3.28元和3.55元，後一批股權價格甚至高於淨資產。總體上看，方大MBO的定價可以說是一種市場化的結果，比一些公司MBO定價"黑箱化操作"要透明。
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熊建明也高度評價了管理層收購，認為如果沒有實施管理層收購，方大管理層或許就沒有多少內在動力來搞一場徹底變革，畢竟對自身進行革命是最困難的，在管理層收購之後，管理層的利益與公司利益保持一致，這種變革就有可能最終落實下去。
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